Margen de cartera

Primeros pasos

El margen de cartera está disponible para todas las cuentas. Para activarlo, siga Incorporación al margen de cartera. Para consultar los parámetros vigentes por activo subyacente, vea Parámetros de riesgo de PM. Para ver cifras calculadas por el motor sobre carteras habituales, vea Ejemplos prácticos de margen PM.

El margen de cartera (PM, por sus siglas en inglés) calcula el margen de sus opciones y perpetuos de Hyperliquid en conjunto, con colateral en USDC. En lugar de sumar cargos por posición, Hypercall revalúa toda la cartera bajo un conjunto fijo de shocks de spot y de volatilidad, y cobra la peor pérdida. Una cartera cubierta necesita menos margen que la suma de sus patas por separado.

Qué contiene una cuenta PM:

• Colateral en USDC, en el saldo de HyperCore de su cuenta y como efectivo de Hypercall
• Perpetuos de Hyperliquid (BTC-PERP, ETH-PERP y los perpetuos de acciones listados)
• Opciones de Hypercall (opciones call y put)

Los activos spot distintos de USDC no se computan como colateral.

El requisito en una línea

$$\text{IM} = \max(\text{Riesgo de escaneo}, \text{Piso de opciones}) + \text{Recargo gamma} + \text{IM de órdenes abiertas}$$ $$\text{MM} = 0.85 \times \big(\max(\text{Riesgo de escaneo}, \text{Piso de opciones}) + \text{Recargo gamma}\big)$$

• El riesgo de escaneo es la peor pérdida ponderada entre los escenarios, calculada por activo subyacente y luego sumada, incluido el costo de una liquidación en Hyperliquid de sus patas en perpetuos cuando sea alcanzable.
• El piso de opciones es un porcentaje de la base de payoff terminal de sus opciones netas en posición corta. Vea Piso de margen.
• El recargo gamma es un cargo adicional sobre opciones en posición corta a 48 horas o menos del vencimiento, con crédito por spreads.
• El IM de órdenes abiertas es lo que sus órdenes en reposo podrían añadir si se ejecutan. Solo aumenta el IM; las órdenes abiertas no modifican el MM.

Los tres primeros términos, antes de las órdenes abiertas, forman el IM de posiciones. El MM es el 85% del IM de posiciones.

Entradas

Todas las cifras de esta página se calculan a partir de tres entradas, leídas del motor en el momento de la verificación:

Entrada	Fuente
Spot	El precio spot de Hypercall para el activo subyacente, el mismo precio que se usa para las marcas de las opciones
Volatilidad implícita	La IV de marca de cada opción, tomada de la superficie de volatilidad de Hypercall. Vea Oráculo de volatilidad
Estado de la cuenta en Hyperliquid	Las posiciones, el margen y el valor de cuenta de su cuenta en HyperCore, según el snapshot de HyperCore de Hypercall

La valoración usa Black-Scholes con una tasa del 5%, con la IV de marca actual de la opción y sin ajuste por skew ni curtosis.

Sin valores de respaldo. Si falta alguna entrada o está desactualizada (sin marca de IV para una opción que usted mantiene, un snapshot de HyperCore desactualizado), Hypercall no sustituye un valor por defecto. El requisito se informa como no disponible, 503 risk_inputs_unavailable, y las órdenes que lo necesitan se rechazan hasta que la entrada vuelva a estar disponible. Un snapshot desactualizado nunca se trata como riesgo cero.

Cuadrícula de escenarios

Cada escenario mueve el spot y la volatilidad implícita a la vez y luego revalúa cada opción con Black-Scholes. Los perpetuos se mueven uno a uno con el spot. El tiempo no avanza: cada opción conserva su tiempo actual hasta el vencimiento. La cuadrícula siguiente se genera a partir de la política de producción; la vista por activo subyacente está en Parámetros de riesgo de PM.

Escenarios principales (13)

Escenario	Shock de spot	Shock de volatilidad	Peso del P&L
1	+12%	+35%	1
2	+8%	0%	1
3	+4%	-15%	1
4	0%	+35%	1
5	0%	0%	1
6	0%	-15%	1
7	-4%	-15%	1
8	-8%	0%	1
9	-12%	+45%	1
10	+12%	0%	1
11	-12%	0%	1
12	+8%	+25%	1
13	-8%	+35%	1

Escenarios de cola (4)

Escenario	Shock de spot	Shock de volatilidad	Peso del P&L
T1	-25%	+70%	0.6
T2	+25%	+55%	0.6
T3	-40%	+90%	0.35
T4	+40%	+70%	0.35

Escenarios adicionales para AAPL, META, MSFT (además de los 17 anteriores)

Escenario	Shock de spot	Shock de volatilidad	Peso del P&L
equity-spot-up-6	+6%	0%	1
equity-spot-down-6	-6%	0%	1
equity-vol-up-25	0%	+25%	1
equity-vol-down-25	0%	-25%	1

Todos los demás activos subyacentes, incluidas las demás acciones listadas, usan la cuadrícula de 17 escenarios. Para una vista interactiva, consulte la referencia de la cuadrícula de escenarios.

Cómo se aplican los shocks

• Los shocks de volatilidad son multiplicativos sobre la volatilidad implícita actual de cada opción: +35% significa IV × 1.35, -15% significa IV × 0.85.
• Se aplica el mismo multiplicador en todos los vencimientos. Los shocks de volatilidad no se amplifican para opciones de vencimiento corto. El riesgo cercano al vencimiento se cobra mediante el recargo gamma.
• Las bajadas llevan shocks de volatilidad al alza mayores que las subidas (escenario 9 frente al escenario 1), en línea con cómo se revalúan las opciones en una caída.
• Los pesos de cola escalan la pérdida. Una pérdida de $10,000 en T3 cuenta como $3,500.

Riesgo de escaneo

Para cada activo subyacente $u$, se toma el peor P&L ponderado entre los escenarios de ese activo subyacente, con piso en cero, y luego se suman los activos subyacentes:

$$\text{Riesgo de escaneo} = \sum_{u} \max\Big(0,\; -\min_{i} \big(w_i \times \text{PnL}_{u,i}\big)\Big)$$ $$\text{PnL}_{u,i} = q_{\text{perp}} \times (S_i - S) + \sum_{j \in u} q_j \times \big(V_j(S_i, \sigma_j (1 + v_i)) - V_j(S, \sigma_j)\big)$$

Aquí $S_i = S \times (1 + \text{shock de spot}_i)$, $v_i$ es el shock de volatilidad, $w_i$ el peso del escenario y $q$ la cantidad con signo.

Sin crédito entre activos subyacentes. Una pérdida en BTC no se compensa con una ganancia en ETH en el mismo escenario. A cada activo subyacente se le cobra su propio peor caso, incluso cuando los peores casos provienen de movimientos opuestos. El colateral se comparte en toda la cuenta. El ejemplo con varios activos subyacentes muestra la diferencia: $3,920 cobrados frente a $141 si los tres activos subyacentes se compensaran en un movimiento común.

Las opciones en posición larga requieren margen. Una opción long puede perder valor en un escenario de baja volatilidad o de spot adverso, por lo que suma riesgo de escaneo aunque la prima ya esté pagada.

Verificación de liquidación en Hyperliquid

Una cobertura solo funciona mientras existen ambas patas. Si Hyperliquid liquidara la pata en perpetuos, la pata en opciones quedaría sola. Hypercall lo verifica dentro del riesgo de escaneo.

Para cada compartimento de colateral en Hyperliquid (su cuenta cross, o una posición aislada):

1. Se busca el movimiento de la cuadrícula que más perjudica la salud del compartimento, usando el margen de mantenimiento de Hyperliquid. El mantenimiento en un tramo es la mitad del margen inicial al apalancamiento máximo de ese tramo, de modo que un tramo de 40x implica un 1.25%.
2. Si ese movimiento lleva el patrimonio del compartimento hasta el mantenimiento o por debajo, el compartimento se considera liquidado: se pierde todo el colateral que contiene y sus perpetuos se cierran durante el resto del escenario de estrés.
3. El cargo para esos activos subyacentes pasa a ser el mayor entre el riesgo de escaneo normal y el riesgo de escaneo de la cartera sin esos perpetuos, más el colateral perdido. El colateral perdido no se pondera como escenario de cola.

La verificación se ejecuta dos veces, una con las marcas de Hyperliquid y otra trasladada al precio spot de Hypercall, y cuenta el peor resultado. El valor de las opciones nunca se computa como colateral de Hyperliquid. Las órdenes de perpetuos en reposo se verifican como si se ejecutaran: todas juntas, cada lado por separado y cada orden por separado.

Por eso el margen de perpetuos en Hypercall se describe como el peor entre el margen PM y el margen de Hyperliquid. Vea Apalancamiento y modos de margen en perpetuos para saber cómo se refleja en el formulario de órdenes, y el ejemplo práctico 8 para las cifras.

Piso de opciones y recargo gamma

Piso de opciones. El 1.5% de la base de payoff terminal de sus opciones netas en posición corta, por activo subyacente y vencimiento. Una cola de opciones call netas en posición corta mantiene la base completa basada en el strike. Una estructura acotada, como un put spread, usa en su lugar su pérdida terminal máxima. El piso se aplica cuando es mayor que el riesgo de escaneo.

Recargo gamma. Para opciones en posición corta con más de cero y como máximo 48 horas hasta el vencimiento, el 1% del spot por contrato neto en posición corta, con crédito por spreads. Dentro de un mismo activo subyacente, vencimiento y tipo de opción, las posiciones cortas compensadas por posiciones largas en otros strikes pagan el menor entre el 1% del spot por contrato compensado y la pérdida terminal máxima del grupo. Las posiciones cortas no compensadas pagan el 1% completo. Las opciones call y put nunca se compensan entre sí, y una cola de opciones call netas en posición corta no recibe crédito.

El recargo se suma al riesgo de escaneo, por lo que dentro de las 48 horas un spread puede requerir más IM que su pérdida máxima. Está previsto un tope para estructuras de riesgo definido que cobre a estas carteras como máximo su pérdida; vea Próximos cambios.

Ambos se explican con fórmulas y ejemplos en Piso de margen.

Margen inicial y de mantenimiento

	Margen inicial (IM)	Margen de mantenimiento (MM)
Compuesto por	IM de posiciones más IM de órdenes abiertas	0.85 × IM de posiciones
Se verifica cuando	Usted coloca una orden, retira fondos o se ejecuta el barrido de efectivo	Cada 5 segundos, por el vigilante de liquidaciones
Por debajo	Se rechazan las órdenes que dejarían el patrimonio por debajo del IM, y también los retiros	La cuenta entra en liquidación

La única excepción en el lado del IM: una orden de perpetuos puede aceptarse por debajo del IM si no aumenta el requisito del peor estado de ejecución. La diferencia entre IM y MM es su margen de seguridad: una cuenta que apenas cumple el IM puede perder el 15% de su IM de posiciones antes de llegar al MM.

Patrimonio

$$\text{Patrimonio} = \text{Valor de cuenta en HyperCore} + \text{Efectivo en Hypercall} + \sum_k q_k \times \text{mark}_k - \text{Préstamos PM}$$

• El valor de cuenta en HyperCore es el valor de cuenta unificada de su cuenta en Hyperliquid, con el P&L de perpetuos revaluado al precio spot de Hypercall. Por eso PM requiere el modo de cuenta unificada.
• El efectivo en Hypercall es el efectivo del motor: prima pagada y recibida, P&L realizado de opciones y efectivo de liquidación al vencimiento. Puede ser negativo después de comprar con un préstamo del pool.
• El valor de las opciones es cada opción a su marca actual. Las posiciones cortas reducen el patrimonio.
• Los préstamos PM son los préstamos de prima o de liquidación al vencimiento del pool de préstamos, con los intereses devengados.

Las órdenes abiertas nunca modifican el patrimonio.

La prima se paga en efectivo y se financia cuando falta efectivo

La prima se paga con su efectivo en Hypercall cuando usted compra una opción, igual que en el modo estándar. Su colateral PM suele estar en Hyperliquid, así que cuando falta efectivo en Hypercall, el pool de préstamos presta la diferencia automáticamente a la tasa de utilización del pool. Un préstamo es un pasivo: se resta del patrimonio hasta que el efectivo lo reembolse.

Un préstamo de prima es de todo o nada. Si su cuenta está por debajo del mantenimiento o el pool no puede prestar, la compra se rechaza. Vea Financiamiento PM.

Órdenes abiertas

Las órdenes en reposo se cobran por separado. Una orden no ejecutada nunca compensa una posición ejecutada ni otra orden.

Las órdenes de opciones siguen una regla de banda de precios. Para cada orden, Hypercall valora la opción a su marca actual y bajo cada escenario de la cuadrícula, lo que da una banda desde el precio de escenario más bajo hasta el más alto.

• Orden de venta: reserva (precio de escenario más alto menos la marca) por contrato, más el piso de opciones y el recargo gamma que tendría la posición corta, más cualquier diferencia por la que su límite esté por debajo de la marca.
• Orden de compra: reserva el menor entre (la marca menos el precio de escenario más bajo) y su precio límite por contrato, más cualquier diferencia por la que su límite esté por encima de la marca.
• Por contrato, Hypercall toma el mayor entre sus compras en reposo y sus ventas en reposo, no ambos.
• Protección del piso. Si la ejecución de una venta pudiera eliminar la protección del piso de la que su cartera depende actualmente, esa pérdida de protección también se reserva.

Las órdenes combinadas se evalúan con sus patas en conjunto, pero combinaciones distintas pueden ejecutarse de forma independiente, por lo que la cobertura de una combinación nunca financia a otra.

Las órdenes de perpetuos se cobran según el peor de varios estados de ejecución: nada ejecutado, todas las órdenes ejecutadas, solo las compras, solo las ventas y cada orden por separado. La verificación de liquidación en Hyperliquid descrita arriba se ejecuta sobre los mismos estados.

Una orden de perpetuos con margen de cartera puede aceptarse mientras la cuenta está por debajo del IM si no aumenta ese requisito del peor estado de ejecución. Vea Errores y motivos de rechazo.

Cuando una orden se ejecuta, su reserva se sustituye por el riesgo de escaneo, el piso y el recargo propios de la posición. Cuando usted cancela, la reserva se libera.

Lo que PM no cobra

Estas exclusiones son deliberadas, y es donde Hypercall se diferencia de otros mercados con margen de cartera:

• Sin crédito entre activos subyacentes. Explicado arriba.
• Sin shocks de volatilidad escalados por plazo, shocks de skew ni shocks de forward. Un único shock de volatilidad multiplicativo por escenario, en todos los vencimientos.
• Sin recargo por tamaño ni por concentración. El margen escala linealmente con el tamaño de la posición.
• Sin delta mínimo ni contingencia para perpetuos. Un perpetuo solo se cobra a través de la cuadrícula y de la verificación de liquidación en Hyperliquid.
• Sin provisión para financiamiento ni comisiones. El financiamiento de perpetuos se liquida en Hyperliquid y afecta directamente el valor de su cuenta en HyperCore.
• Sin descuentos (haircuts) sobre el colateral, porque solo USDC cuenta como colateral.
• Sin recargo por confianza del oráculo. Una entrada faltante o desactualizada bloquea la verificación.

Comparación con el margen estándar

Característica	Margen estándar	Margen de cartera
Instrumentos	Opciones	Opciones y perpetuos de Hyperliquid
Colateral	Efectivo USDC en Hypercall	Valor de cuenta en HyperCore más efectivo en Hypercall
Cálculo	Reglas de opciones agrupadas por vencimiento	Escenarios de estrés, piso y recargo gamma
Crédito por cobertura	Mismo activo subyacente y vencimiento	Cualquier posición sobre el mismo activo subyacente, incluidos perpetuos
Opciones long	Pagadas por adelantado, sin margen	Pagadas por adelantado, incluidas en los escenarios
Prima	Pagada con efectivo	Pagada con efectivo, préstamo del pool si falta efectivo
MM	Tasas de MM separadas	85% del IM de posiciones
Ideal para	Trading sencillo de opciones	Carteras cubiertas y coberturas con perpetuos

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