Lección 6: Griegas 101 (el riesgo en cuatro perillas)
Objetivo: Convertir la idea de que "las opciones son complicadas" en 4 sensibilidades intuitivas.
¿Qué son las griegas?
Las griegas miden cómo cambia el precio de una opción cuando se mueven distintos factores. Se llaman "griegas" porque usan letras del alfabeto griego.
Las griegas no son magia. Son pendientes locales.
Cada griega responde a una pregunta sencilla:
Delta (Δ): exposición direccional
Delta mide la sensibilidad de la opción a los movimientos del precio spot.
Interpretación: Un delta de 0.5 significa que el precio de la opción se mueve ~$0.50 por cada $1 de movimiento del activo subyacente.
Vea delta en acción
Haga clic o arrastre para mover el precio spot. Alterne entre tipos de posición y ajuste el tiempo y la volatilidad.
Delta según el moneyness
| Moneyness | Delta de la call | Delta de la put |
|---|---|---|
| Muy ITM | ~1.0 | ~-1.0 |
| ATM | ~0.5 | ~-0.5 |
| Muy OTM | ~0 | ~0 |
Con volatilidad alta, todos los deltas se comprimen hacia 0.5
Esto es de lo más importante que hay que entender en cripto: cuando la volatilidad se dispara, la curva de delta, antes pronunciada, se aplana. Las opciones OTM que tenían deltas minúsculos de repente se comportan mucho más como opciones ATM.
Con una IV del 30%, una call un 10% OTM tiene ~5 de delta. Con una IV del 150% (habitual en crisis cripto), la misma opción tiene ~25 de delta. Su posición muy OTM, supuestamente "segura", acaba de quedar 5 veces más expuesta. Revise siempre sus griegas con niveles de volatilidad elevados, no solo con la volatilidad actual.
Delta NO es una probabilidad
Un error frecuente: "delta es igual a la probabilidad de terminar in the money". Esto es aproximadamente cierto para opciones ATM con volatilidad baja, pero falla claramente en opciones OTM, con volatilidad alta y cuando el skew es pronunciado. Delta es un ratio de cobertura, no una probabilidad. En cripto, donde la volatilidad es alta y el skew es pronunciado, ambos valores pueden diferir de forma significativa.
Gamma (Γ): cómo cambia delta
Gamma mide cuánto cambia delta cuando se mueve el spot.
Gamma es la razón por la que las opciones ATM de vencimiento corto se sienten "nerviosas".
Por qué importa gamma: Si usted está en posición corta de opciones, gamma juega en su contra. Los grandes movimientos del spot hacen que su exposición delta crezca en la dirección equivocada.
Gamma no es simétrica. En posiciones de varias patas (como los risk reversals), puede tener gamma positiva si el spot sube, pero gamma negativa si baja. Pregúntese siempre: "¿Cuál es mi gamma en cada dirección?". Un único número agregado de gamma puede ocultar una asimetría peligrosa.
Vea gamma en acción
Observe cómo gamma alcanza su máximo en ATM y se dispara cerca del vencimiento:
Theta (Θ): decaimiento temporal
Theta mide cuánto pierde la opción por día con el paso del tiempo.
Theta se acelera cerca del vencimiento: Una opción ATM pierde más por día en su última semana que en su primer mes.
Vea theta en acción
Arrastre el control deslizante para simular el paso del tiempo. Observe cómo el decaimiento se acelera cerca del vencimiento:
Vega (ν): sensibilidad a la volatilidad
Vega mide cuánto cambia el precio de la opción cuando se mueve la IV.
Interpretación: Una vega de 50 significa que el precio de la opción se mueve $50 por un cambio del 1% (1 punto de volatilidad) en la IV.
Vea vega en acción
Observe cómo vega alcanza su máximo en ATM y aumenta con el tiempo hasta el vencimiento:
Tabla resumen de las griegas
El equilibrio entre las griegas
En opciones no hay almuerzo gratis. Cada griega representa una contrapartida:
| Si usted quiere... | Acepta... |
|---|---|
| Gamma long (delta se mueve a su favor) | Theta negativa (paga el decaimiento temporal) |
| Theta positiva (cobrar prima) | Gamma short (delta se mueve en su contra) |
| Vega long (ganar con la subida de la IV) | Pagar más prima por adelantado |
Las opciones long tienen theta negativa pero gamma positiva (usted paga por la convexidad). Las opciones short tienen theta positiva pero gamma negativa (usted cobra prima pero se expone a pérdidas explosivas).
Errores comunes
| Error | Corrección |
|---|---|
| Creer que delta es constante | Delta cambia cuando se mueve el spot. Eso es lo que mide gamma. |
| Ignorar gamma cerca del vencimiento | Las opciones ATM de vencimiento corto tienen una gamma extrema. Movimientos pequeños provocan grandes cambios de delta. |
| Tratar theta como lineal | Theta se acelera cerca del vencimiento. La última semana es la que más decae. |
| Pensar que las griegas son independientes | Interactúan entre sí. Gamma afecta a cómo cambia delta, lo que a su vez afecta al P&L. |
| Delta = probabilidad de terminar ITM | Delta es un ratio de cobertura, no una probabilidad. Difieren con volatilidad alta y con skew pronunciado. |
| Ignorar delta con volatilidad alta | Con volatilidad extrema (habitual en cripto), todos los deltas se comprimen hacia 0.5. Su opción OTM de "5 de delta" puede pasar a 25 de delta. |
💡 Consejo: Intenta responder cada pregunta por tu cuenta antes de revelar la respuesta.
Véase también
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