Desapalancamiento automático (ADL)
El ADL es un riesgo propio de las plataformas de futuros perpetuos. Las opciones no tienen ADL porque los compradores de opciones pagan la prima por adelantado, y los vendedores de opciones depositan un margen que se gestiona mediante la liquidación estándar. En el trading de opciones no existe ningún mecanismo por el cual una posición rentable se cierre de forma forzosa para cubrir las pérdidas de otro trader. Esta es una razón más por la que las opciones son estructuralmente distintas de los perpetuos.
El desapalancamiento automático es la última línea de defensa contra la insolvencia de la plataforma. Cuando una posición liquidada no puede cerrarse por completo en el libro de órdenes y la cuenta queda con valor negativo, el ADL cierra de forma forzosa posiciones rentables del lado opuesto para cubrir la pérdida.
El ADL es poco frecuente, pero conviene entenderlo porque puede cerrar su posición sin su consentimiento, a un precio que usted no eligió.
Cómo funciona el ADL
- La posición de un trader se liquida, pero el libro de órdenes no puede absorber el tamaño completo
- El valor de la cuenta liquidada pasa a ser negativo (deuda incobrable)
- El sistema de ADL se activa para evitar pérdidas socializadas
- Los traders rentables del lado opuesto se ordenan según una fórmula de puntuación
- Las posiciones mejor clasificadas se cierran de forma forzosa al precio de marca anterior hasta cubrir la deuda incobrable
La fórmula de ranking
Combina dos factores:
- Rentabilidad:
mark / entrymide su ganancia no realizada. Mayor ganancia = mayor ranking. - Apalancamiento:
notional / account_valuemide cuánto apalancamiento tiene. Mayor apalancamiento = mayor ranking.
El resultado: las posiciones muy rentables y muy apalancadas son las primeras en sufrir ADL.
Propiedades clave
- Entre pares: el ADL transfiere la posición en negativo a una contraparte rentable. En esta etapa no interviene ningún fondo de seguro.
- Ejecución a precio de marca: las ejecuciones por ADL se producen al precio de marca anterior, no al precio actual del libro de órdenes.
- Sin trato especial: las posiciones liquidadas por el mecanismo de respaldo no tienen prioridad especial en la cola de ADL.
- Sin exclusión voluntaria: no puede eximirse del ADL.
Las posiciones cerradas están a salvo
Un usuario sin posiciones abiertas nunca asumirá pérdidas socializadas de la plataforma. El ADL solo afecta a cuentas con posiciones abiertas en el lado rentable de la operación en negativo.
A quién afecta el ADL
La fórmula de ranking hace que ciertos estilos de trading estén más expuestos al ADL:
Riesgo de ADL alto
Primeros en la cola
- Grandes ganancias no realizadas en posiciones apalancadas
- Traders de basis con perpetuos en short a 5-10x y grandes ganancias
- Seguidores de tendencia que piramidaron una operación ganadora
- Cualquier posición con un nocional alto en relación con el patrimonio de la cuenta
Riesgo de ADL bajo
Últimos en la cola
- Posiciones con bajo apalancamiento (1-2x)
- Posiciones abiertas recientemente con poco P&L no realizado
- Cuentas bien capitalizadas (ratio nocional/patrimonio bajo)
- Posiciones en las que ya se tomaron ganancias parciales
Cómo reducir su exposición al ADL
- Tome ganancias periódicamente: realizar el P&L reduce el ratio mark/entry y baja su ranking de ADL
- Use menos apalancamiento: reduce el componente notional/account_value
- Añada margen: aumentar el valor de la cuenta con colateral ocioso reduce su ratio de apalancamiento
- Cierre y vuelva a entrar: restablecer su precio de entrada al precio de marca actual elimina de la fórmula el P&L no realizado acumulado
ADL y operaciones de basis
El ADL es un riesgo crítico para los traders de cash-and-carry (basis). Estos traders mantienen una posición larga en spot y una posición corta en perpetuos para cobrar la tasa de financiamiento, y acumulan grandes ganancias no realizadas en el lado corto del perpetuo durante periodos prolongados de financiamiento positivo.
Esta combinación de alto apalancamiento (la eficiencia de capital es justamente el objetivo) y grandes ganancias no realizadas (la operación funciona acumulando financiamiento con el tiempo) sitúa a los traders de basis cerca de los primeros puestos de la cola de ADL.
El ejemplo de Ethena
Ethena (ENA) ejecuta una de las mayores estrategias de basis delta neutral del mundo cripto, con miles de millones en posiciones spot y perpetuos en short repartidas entre los principales exchanges. Como sus posiciones son tan grandes y rentables de forma sostenida, estarían entre los primeros objetivos de ADL durante una cascada de liquidaciones.
Para mitigarlo, Ethena ha negociado exenciones especiales de ADL con exchanges como Binance. Estos acuerdos garantizan que las posiciones de Ethena no se cierren de forma forzosa durante eventos de ADL, protegiendo la estabilidad del respaldo de su stablecoin (USDe).
Sin exenciones de ADL en Hyperliquid
A diferencia de los exchanges centralizados, Hyperliquid no ofrece exenciones de ADL a ningún participante. Las reglas de ADL se aplican por igual a todas las cuentas, sin importar su tamaño. Es una decisión de diseño: un exchange sin permisos no puede ofrecer acuerdos privados a contrapartes preferentes sin socavar las garantías de equidad que hacen confiable el trading on-chain. Si ejecuta una operación de basis en Hyperliquid, está sujeto a la misma cola de ADL que todos los demás.
ADL en Hyperliquid
La implementación de ADL de Hyperliquid sigue el modelo estándar:
- Activación: el valor de la cuenta o el valor de una posición aislada pasa a ser negativo tras la liquidación
- Ranking:
(mark_price / entry_price) * (notional / account_value) - Ejecución: al precio de marca anterior
- Alcance: solo afecta a posiciones del lado opuesto de la cuenta en negativo
En Hypercall
Hypercall no aplica desapalancamiento automático a las opciones. Una pérdida superior al equity de una cuenta la absorbe el liquidador en una cuenta de margen estándar y, en una cuenta de portfolio margin, primero el colateral del prestatario, después la reserva de primera pérdida del pool de préstamos y por último los prestamistas del pool. Consulte Pérdidas superiores al equity. Los perpetuos que opera a través de Hypercall son posiciones de Hyperliquid, por lo que las reglas de ADL de Hyperliquid descritas arriba se aplican a ellos exactamente igual que a cualquier otra cuenta de Hyperliquid.
Mercados HIP-3
Los mercados de perpetuos desplegados por builders (HIP-3) también están sujetos al ADL. Para monitorear el riesgo de ADL en mercados HIP-3, use este panel dedicado:
ADL Dashboard (adldash.xyz) - Monitoreo en tiempo real del riesgo de ADL para mercados perpetuos HIP-3.
Véase también
- Financiamiento de perpetuos - Cómo funciona el financiamiento y las estrategias de basis
- Liquidación - Cómo se liquidan las posiciones antes de que se active el ADL
- Documentación de ADL de Hyperliquid - Especificación oficial