ORC Wing (Jump-Wing)

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Esta página trata la parametrización Jump-Wing de SVI. Para la parametrización SVI raw, consulte SVI. Para ver cómo encaja en el pipeline de la superficie de volatilidad, consulte Cómo se construyen las superficies.

Jump-Wing (JW), también llamada ORC Wing por el sistema de trading ORC que la popularizó, es una forma alternativa de expresar la misma sonrisa SVI mediante parámetros que coinciden con la manera en que piensan los traders.

SVI raw utiliza cinco parámetros matemáticos $(a, b, \rho, m, \sigma)$ que controlan el nivel de varianza, la pendiente, el skew, el desplazamiento y la curvatura. Son prácticos para el ajuste, pero opacos para la intuición. Jump-Wing los sustituye por cinco magnitudes que un trader puede leer directamente en la sonrisa.

Explore los parámetros

Ajuste cada parámetro Jump-Wing para ver cómo da forma a la sonrisa. Active "Show raw SVI" para ver los parámetros raw equivalentes.

Explorador de parámetros Jump-Wing

Skew de puts típico. Ala put más empinada que el ala call.

Varianza ATM0.25

Nivel general de vol (varianza anualizada)

Skew ATM-0.15

Pendiente en ATM. Negativa = skew de puts.

Pendiente del ala put0.30

Qué tan pronunciadamente sube el ala izquierda

Pendiente del ala call0.10

Qué tan pronunciadamente sube el ala derecha

Varianza mínima0.22

Piso del smile (varianza más baja)

IV ATM

49.3%

Risk Reversal 25d

37.2

Butterfly

32.3

Las líneas discontinuas muestran las pendientes asintóticas de las alas. Haga clic en "Mostrar SVI raw" para ver los parámetros equivalentes (a, b, ρ, m, σ).

Los cinco parámetros

Parámetro JW	Símbolo	Qué significa
Varianza ATM	$v_t$	La varianza (IV al cuadrado) at the money. Controla el nivel general de la sonrisa.
Skew ATM	$\psi_t$	La pendiente de la sonrisa en ATM. Un valor negativo indica que la sonrisa se inclina hacia abajo a la derecha (skew de puts).
Pendiente del ala put	$p_t$	La pendiente asintótica del ala izquierda. Más alta = primas de puts OTM más pronunciadas.
Pendiente del ala call	$c_t$	La pendiente asintótica del ala derecha. Más alta = primas de calls OTM más pronunciadas.
Varianza mínima	$\tilde{v}_t$	El punto más bajo de la sonrisa. El piso de varianza. Debe ser positiva.

Por qué importan estos parámetros

A un trader que observa una sonrisa le interesa:

1. ¿Dónde está el ATM? Es $v_t$, legible de inmediato.
2. ¿Hacia dónde se inclina? Es $\psi_t$. Una comprobación rápida: ¿el skew es normal (negativo) o invertido (positivo)?
3. ¿Qué tan caras están las puts OTM? Es $p_t$. Cuanto más pronunciada sea el ala put, más paga el mercado por protección ante un crash.
4. ¿Qué tan caras están las calls OTM? Es $c_t$. Un ala call pronunciada indica que hay demanda por el alza (poco habitual, señal de euforia o riesgo de evento).
5. ¿Cuál es el piso? Es $\tilde{v}_t$. ¿Hasta dónde puede bajar la vol incluso en la parte más barata de la sonrisa?

Estos parámetros corresponden directamente a características observables. Compárelo con SVI raw: "a = 0.04, b = 0.25, rho = -0.4" no le dice nada a simple vista. "Vol ATM = 50%, pendiente del ala put = 0.30, pendiente del ala call = 0.10" le indica que el mercado está valorando un riesgo bajista significativo con una prima alcista moderada.

Lectura de las condiciones de mercado a partir de los parámetros JW

Condición	Var ATM	Skew ATM	Ala put	Ala call
Mercado tranquilo	Baja	Ligeramente negativo	Moderada	Baja
Previo a un evento	Elevada	Cercano a cero	Alta	Alta
Crisis	Muy alta	Fuertemente negativo	Muy alta	Baja
Euforia	Moderada	Positivo	Baja	Alta

La relación entre las pendientes de las alas put y call revela el sesgo direccional del mercado:

• $p_t \gg c_t$: El mercado teme más la baja que el alza (lo normal en acciones/cripto)
• $p_t \approx c_t$: Riesgo simétrico (previo a un evento binario, dirección desconocida)
• $c_t \gg p_t$: El mercado teme más el alza (poco habitual, terreno de meme-stocks o rallies parabólicos)

Conversión entre JW y SVI raw

Las dos parametrizaciones describen la misma sonrisa. Es posible convertir de una a otra.

Por qué existe JW

SVI raw se diseñó para el ajuste. Los cinco parámetros $(a, b, \rho, m, \sigma)$ son cómodos numéricamente, pero difíciles de interpretar. Cuando un trader de una mesa de volatilidad dice "suba el ala put 2 puntos", se refiere a aumentar $p_t$. En SVI raw, ese mismo cambio exige ajustes coordinados de $b$ y $\rho$ (y posiblemente de $m$ y $\sigma$ para mantener estable el ajuste).

JW permite editar la sonrisa a mano. Un trader puede:

• Subir la vol ATM 1 punto (aumentar $v_t$)
• Hacer más pronunciada el ala put (aumentar $p_t$)
• Aplanar el ala call (disminuir $c_t$)

Cada cambio corresponde a un único parámetro. En SVI raw, cualquier cambio intuitivo afecta a varios parámetros.

Dónde se ve JW en la práctica

• ORC (hoy parte de Itiviti/Broadridge): El sistema de trading que originó la forma JW. Se utiliza en muchas mesas de volatilidad institucionales.
• Bloomberg OVML: Utiliza una parametrización similar a JW en su editor de superficie de volatilidad.
• Editores internos de superficie de volatilidad: La mayoría de los bancos y market makers cripto ofrecen a sus traders controles de estilo JW, aunque el modelo subyacente sea SVI raw o SSVI.
• Deribit: Su superficie de volatilidad puede interpretarse en términos de JW.

Restricciones de arbitraje en JW

Las restricciones de no arbitraje de SVI raw se traducen en condiciones sencillas sobre los parámetros JW:

• $p_t \geq 0$ y $c_t \geq 0$ (las pendientes de las alas no son negativas)
• $\tilde{v}_t > 0$ (la varianza mínima es positiva)
• $\tilde{v}_t \leq v_t$ (el mínimo está por debajo del ATM)
• $\frac{\sqrt{w_t}}{2}(p_t + c_t)(1 + |\rho|) \leq 2$ donde $\rho = 1 - 2p_t/(p_t + c_t)$ (cota de Lee para las alas en SVI raw, condición necesaria para la ausencia de arbitraje butterfly)

Las tres primeras son fáciles de imponer con límites en los controles deslizantes. La cota de las alas, y la comprobación completa de arbitraje butterfly, se realizan tras la conversión a SVI raw.

Desarrollar la intuición

Aprenda el modelo wing desde ceroLección interactiva · sin requisitos previos

La lección interactiva anterior explica el modelo de alas desde sus fundamentos: la construcción de la sonrisa por tramos, los seis parámetros (vol ATM, pendientes izquierda/derecha, curvaturas izquierda/derecha, suavizado), cómo las alas izquierda y derecha corresponden al skew de puts y al skew de calls, y cuándo usar el modelo de alas frente a SVI.

Implementaciones de código abierto

Repositorio	Por qué revisarlo
QuantLib	Ajuste de la sonrisa con el modelo de alas

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Véase también:

• Parametrización SVI - La forma raw (a, b, rho, m, sigma)
• Modelo SABR - Un modelo alternativo de volatilidad estocástica
• Métodos de interpolación - Comparación de todos los métodos
• Cómo se construyen las superficies - El pipeline completo
• Skew - Comprender la estructura por strike