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Funding de perpetuos

El funding es el mecanismo que mantiene el precio de los contratos perpetuos anclado al precio spot del activo subyacente. Es un pago periódico entre posiciones largas y cortas, totalmente entre pares. El exchange no se queda con ninguna parte.

Si usted ha operado perpetuos, ha pagado o recibido funding. Si ha operado opciones, el funding es la analogía más cercana al decaimiento por theta.

Cómo funciona el funding​

Un contrato perpetuo no tiene vencimiento, por lo que no existe una convergencia natural hacia el spot. El funding sustituye esa convergencia con un incentivo financiero:

  • Cuando el perpetuo cotiza por encima del spot, los longs pagan a los shorts (funding positivo)
  • Cuando el perpetuo cotiza por debajo del spot, los shorts pagan a los longs (funding negativo)

Esto genera un costo para el lado que aleja el precio del spot y una recompensa para el lado que lo devuelve.

Estado del financiamiento:
LARGOSPagandoCORTOSRecibiendo+0.01% / horaCondición de mercadoPerp > Spot (prima)El financiamiento es peer-to-peer. El exchange no toma comisión.
Financiamiento positivo: El perp opera por encima del spot. Los longs pagan a los shorts. Este mecanismo empuja el precio del perp de vuelta al spot porque el lado que "gana" la divergencia tiene que seguir pagando por ello.

Por qué funciona​

Si usted mantiene una posición larga en un perpetuo que cotiza con prima sobre el spot, está pagando funding a los shorts. Un arbitrajista puede vender el perpetuo en corto y comprar spot, cobrando el funding como rendimiento sin riesgo. Esa presión vendedora empuja el precio del perpetuo de vuelta hacia el spot. El mecanismo se corrige solo.

Fórmula de funding de Hyperliquid​

En Hyperliquid, el funding se paga cada hora. La tasa se calcula a partir de dos componentes: una tasa de interés base y un índice de prima. La fórmula produce una tasa de 8 horas, y cada hora usted paga o recibe un octavo de ella.

F=P+clamp(r−P,−0.0005,0.0005)F = P + \text{clamp}(r - P, -0.0005, 0.0005)

Donde:

  • FF = tasa de financiamiento (base de 8 horas; el pago horario usa F/8F/8)
  • PP = índice de prima (promedio durante la hora)
  • rr = tasa de interés base, 0,01% sobre la misma base de 8 horas (0,00125% por hora una vez dividida entre 8)

Índice de prima​

El índice de prima mide cuánto se desvía el precio del perpetuo respecto al precio del oráculo (spot):

premium=impact_difforacle_price\text{premium} = \frac{\text{impact\_diff}}{\text{oracle\_price}}

donde:

impact_diff=max⁡(bid−oracle,0)−max⁡(oracle−ask,0)\text{impact\_diff} = \max(\text{bid} - \text{oracle}, 0) - \max(\text{oracle} - \text{ask}, 0)

Donde "bid" y "ask" son los precios impact bid e impact ask.

El impact bid y el impact ask son los precios ponderados por volumen necesarios para ejecutar un determinado tamaño nocional en cada lado del libro. Esto hace que la prima sea resistente a la manipulación mediante órdenes pequeñas alejadas del mercado.

Pruébelo: calculadora del índice de prima​

Ajuste el precio del oráculo y los precios de impacto del libro de órdenes para ver cómo cambian en tiempo real el índice de prima y la tasa de financiamiento resultante.

Ajusta los precios de impacto del libro de órdenes para ver cómo cambian el índice de prima y la tasa de financiamiento.
Precio Oráculo (Spot)$100,000
$90,000$110,000
Bid de Impacto (Lado Compra)$100,200
$99,000$101,000
Ask de Impacto (Lado Venta)$99,900
$99,000$101,000
max(impact_bid - oracle, 0) = max(100,200 - 100,000, 0) = 200
max(oracle - impact_ask, 0) = max(100,000 - 99,900, 0) = 100
impact_diff = 200 - 100 = +100
premium = +100 / 100,000 = +0.1000%
Los cortos pagan a los largos0Los largos pagan a los cortos
Índice de Prima
+0.1000%
Tasa de Financiamiento (por hora)
+0.00625%
Dirección
Los largos pagan a los cortos

Tasa de interés base​

La tasa base es un valor fijo de 0,01% cada 8 horas (aproximadamente 11% APR), que representa el costo de carry de mantener una posición larga sintética. Es el componente de "interés", análogo al costo de endeudamiento en los futuros tradicionales.

En la fórmula de funding, la función clamp limita cuánto puede desviarse el componente de interés respecto a la prima. Así, cuando la prima es grande, es la que domina la tasa de financiamiento.

Cálculo del pago​

Cada hora, toda posición abierta paga o recibe:

funding_payment=position_size×oracle_price×clamp(F8,−0.04,0.04)\text{funding\_payment} = \text{position\_size} \times \text{oracle\_price} \times \text{clamp}\left(\frac{F}{8}, -0.04, 0.04\right)

Se utiliza el precio del oráculo (no el mark price) para convertir el tamaño de la posición en valor nocional.

ℹ️
Precios del oráculo

Cada validador calcula los precios del oráculo de Hyperliquid como la mediana ponderada de los precios spot de exchanges centralizados, ponderada por liquidez. Esto los hace resistentes a la manipulación en cualquier plataforma individual.

Límites de la tasa​

El funding en Hyperliquid tiene un tope de 4% por hora. Esto evita que, en mercados volátiles, un funding extremo llegue a ser mayor que la propia posición.

El funding como costo de carry​

En la mayoría de las condiciones de mercado, el funding es positivo: los longs pagan a los shorts. Tiene sentido intuitivo. Un perpetuo en posición larga es exposición spot sintética con apalancamiento. En la práctica, usted toma capital prestado para mantener la posición, y el funding es el interés de ese préstamo.

Funding positivo (habitual)

Los longs pagan a los shorts

  • El perpetuo cotiza con prima sobre el spot
  • Más demanda de exposición larga que corta
  • Quienes mantienen posiciones largas pagan un costo continuo
  • Análogo a pagar intereses por un préstamo de margen
  • Supone un viento en contra para estrategias de comprar y mantener
Si usted está long en un perpetuo con funding positivo, está perdiendo capital cada hora.

Funding negativo (menos habitual)

Los shorts pagan a los longs

  • El perpetuo cotiza con descuento respecto al spot
  • Más demanda de exposición corta que larga
  • Quienes mantienen posiciones cortas pagan un costo continuo
  • Suele ocurrir durante caídas bruscas o pánico
  • Puede invertirse rápidamente cuando cambia el sentimiento
Funding negativo significa que le pagan por estar long. Rara vez dura.

Costo anualizado​

Una tasa de financiamiento de 0,01% por hora suma aproximadamente 88% al año si se mantiene (suma simple, sin capitalización). Incluso tasas aparentemente pequeñas se acumulan:

Tasa horariaCosto diarioCosto mensualAnualizado
0.005%0.12%3.6%~44%
0.01%0.24%7.2%~88%
0.02%0.48%14.4%~176%
0.05%1.2%36%~440%
⚠️
El funding no es gratis

Un error común: mantener un perpetuo largo apalancado durante un mercado alcista e ignorar el funding. Si el funding promedia 0,01%/h durante un mes, usted paga ~7,2% de su nocional solo en funding. Es un lastre importante para la rentabilidad.

Funding frente a theta​

Si ha leído Opciones frente a perpetuos, sabrá que el funding y el theta cumplen funciones parecidas: ambos son el costo continuo de mantener una posición direccional.

Funding del perpetuoTheta de la opción
Qué cuestaTasa variable, cambia cada horaDeterminista, se acelera cerca del vencimiento
Quién pagaLongs o shorts, según el mercadoSiempre el tenedor de la opción (comprador)
PrevisibilidadImpredecible, depende de la demanda del mercadoConocido de antemano mediante Black-Scholes
Qué obtiene a cambioExposición lineal (sin convexidad)Exposición convexa (gamma)
¿Puede invertirse?Sí, el funding negativo le paga a ustedNo, el theta siempre decae

La diferencia clave: el theta le compra gamma (convexidad). El funding le compra una línea recta. Usted paga un costo continuo similar, pero recibe cosas muy distintas a cambio.

Estrategias de funding​

Cash and carry (basis trade)​

La estrategia de funding más clásica: comprar spot y vender el perpetuo en corto. Usted cobra el funding positivo como rendimiento mientras se mantiene neutral al mercado.

  • Cómo funciona: compre 1 BTC spot y venda en corto 1 BTC en perpetuo. El delta neto es cero. Cobre funding cada hora.
  • Riesgos: el funding puede volverse negativo. El basis puede comprimirse. Hay riesgo de ejecución en las dos patas. Y, sobre todo: riesgo de ADL. Su perpetuo corto en ganancias se sitúa cerca de la cabeza de la cola de ADL.
  • Rendimiento típico: varía muchísimo. Puede ser de 10-50%+ APR en mercados alcistas, y cercano a cero o negativo en mercados bajistas.

Protocolos como Ethena (ENA/USDe) ejecutan esta estrategia a gran escala, respaldando su stablecoin con posiciones delta neutrales de spot + perpetuo corto. A su tamaño, el riesgo de ADL es existencial, por eso Ethena ha negociado exenciones especiales de ADL con exchanges como Binance. Los basis traders normales no cuentan con esta protección.

Arbitraje de tasa de financiamiento​

Cuando el funding diverge entre plataformas (por ejemplo, Hyperliquid frente a un CEX), los traders pueden abrir un short en la plataforma con funding alto y un long en la de funding bajo, embolsándose la diferencia.

El funding como señal​

Las tasas de financiamiento extremas aportan información:

SeñalInterpretación
Funding positivo alto y sostenidoEl mercado está sobreapalancado en largo. Vulnerable a un squeeze.
Pico de funding negativoVentas de pánico. A menudo cerca de mínimos locales.
Funding que pasa de positivo a negativoCambio de sentimiento. Los longs están deshaciendo posiciones.

Detalles específicos de Hyperliquid​

  • Frecuencia: cada hora (no cada 8 horas como en algunas plataformas)
  • Tasa base: 0,01% cada 8 horas (0,00125% por hora, ~11% APR)
  • Tope: 4% por hora
  • Oráculo: mediana ponderada de precios spot de CEX, calculada por los validadores
  • Liquidación del pago: usa el precio del oráculo para el cálculo del nocional, no el mark price
  • Entre pares: el exchange no cobra funding. Cada dólar que paga un lado lo recibe el otro.

Los perpetuos que usted opera a través de Hypercall son posiciones de Hyperliquid, por lo que pagan y reciben directamente este funding de Hyperliquid. Hypercall no añade ni modifica ningún cargo de funding. Consulte Perpetuos en Hypercall.

Perpetuos HIP-3 desplegados por builders y funding​

HIP-3 permite a los builders desplegar sus propios mercados perpetuos en Hyperliquid. Estos mercados usan la misma estructura (tasa de interés más prima, pago horario, tope de 4% por hora) que los mercados operados por validadores, con dos diferencias: el precio del oráculo lo fija quien despliega el mercado, y la prima se calcula a partir del impact mid en lugar de la diferencia de impacto unilateral:

premiumHIP-3=0.5×(impact_bid+impact_ask)oracle_price−1\text{premium}_{\text{HIP-3}} = \frac{0.5 \times (\text{impact\_bid} + \text{impact\_ask})}{\text{oracle\_price}} - 1

Como el índice de prima se calcula en relación con el precio del oráculo, la elección del oráculo por parte de quien despliega afecta directamente a la dinámica del funding:

  • Si el oráculo de quien despliega diverge del precio real de mercado, las tasas de financiamiento reflejarán esa divergencia
  • Los builders son responsables de la exactitud del oráculo. Los validadores pueden penalizar (slash) a los builders por entradas de oráculo irregulares
  • Los mercados usan margen aislado por defecto. Quien despliega puede habilitar margen cruzado en un activo que cumpla los requisitos de liquidez y de oráculo de Hyperliquid, y ese cambio es irreversible
ℹ️
Mismo mecanismo, distinto oráculo

Quienes despliegan mercados HIP-3 no escriben su propia fórmula de funding. El mecanismo coincide con el de los perpetuos nativos de Hyperliquid, salvo por la prima basada en el impact mid descrita arriba. La diferencia más importante es quién proporciona el precio del oráculo. Quienes despliegan también pueden fijar una participación adicional en las comisiones de sus mercados.

Véase también​

Última actualización el