Esta página fue traducida automáticamente. El original en inglés es la versión canónica. Leer en inglés →
Saltar al contenido principal

Cuadrícula de escenarios

La cuadrícula de escenarios es el núcleo del Margen de cartera. Define un conjunto de shocks de mercado hipotéticos, y su requisito de margen es la pérdida en el peor caso entre todos ellos.

Esta página ofrece una calculadora interactiva para que pueda ver cómo se comportan distintas posiciones en cada escenario.

Calculadora interactiva​

Seleccione un tipo de posición, ajuste los DTE y la IV, y vea el PnL de cada escenario. El escenario del peor caso (anillo rojo) determina su requisito de margen.

Posición:
Días hasta Vencimiento30d
1d90d
IV Actual60%
20%120%
-8.3-3.1+0.2-3.1+0.0+1.4+4.5+5.5+4.2-5.7+7.1-5.3+2.8+4.3-11.5+3.1-11.4-40%-25%-12%-8%-4%+0%+4%+8%+12%+25%+40%-15%+0%+25%+35%+45%+55%+70%+90%Shock de SpotShock de Vol (multiplicativo)Principal (13)Cola (4, ponderado)
Peor Escenario
#T2
Spot +25%, Vol +55%
Peor Pérdida
$-11.47
por $100 nocional
Margen Requerido (IM)
$11.47
= max(0, -peor pérdida)
Ver todos los P&Ls de escenarios como tabla
#SpotVolWeightPnLDescripción
T2+25%+55%0.6$-11.47Rally masivo con alta expansión de volatilidad. Peso 60%.
T4+40%+70%0.35$-11.45Rally extremo con explosión de volatilidad. Peso 35%.
1+12%+35%1$-8.34Rally con expansión de volatilidad. Prueba exposición de call corto.
10+12%+0%1$-5.68Rally fuerte, volatilidad sin cambios. Prueba exposición delta alcista.
12+8%+25%1$-5.25Rally con aumento moderado de volatilidad. Entusiasmo alcista.
2+8%+0%1$-3.12Rally moderado, volatilidad sin cambios. Movimiento puramente direccional alcista.
4+0%+35%1$-3.11Spot sin cambios, spike de volatilidad. Prueba exposición vega pura.
5+0%+0%1+$0.00Sin cambios. Escenario base, refleja decaimiento theta.
3+4%-15%1+$0.15Rally pequeño con compresión de volatilidad. Movimiento alcista tranquilo.
6+0%-15%1+$1.36Spot sin cambios, colapso de volatilidad. Prueba beneficio de vega corta.
13-8%+35%1+$2.78Selloff con spike de volatilidad. Movimiento bajista por miedo.
T3-40%+90%0.35+$3.07Crash tipo "cisne negro". La volatilidad casi se duplica. Peso 35%.
9-12%+45%1+$4.18Selloff pronunciado con gran spike de volatilidad. Dinámica de crash.
T1-25%+70%0.6+$4.31Crash serio con spike extremo de volatilidad. Peso 60%.
7-4%-15%1+$4.45Caída pequeña con compresión de volatilidad. Inusual pero posible.
8-8%+0%1+$5.51Selloff moderado, volatilidad sin cambios. Movimiento puramente direccional bajista.
11-12%+0%1+$7.08Selloff pronunciado, volatilidad sin cambios. Prueba exposición delta bajista.

Cómo funciona la cuadrícula​

Cada escenario aplica dos shocks simultáneos:

  1. Shock de spot: el precio del activo subyacente sube o baja un porcentaje fijo
  2. Shock de volatilidad: la volatilidad implícita se escala por un factor multiplicativo

El sistema revalora cada posición de su cartera en cada escenario usando Black-Scholes y registra el PnL de la cartera. Su margen es la mayor pérdida entre todos los escenarios.

IM=max⁡(0,−min⁡(PnL1,PnL2,…,PnL17))\text{IM} = \max(0, -\min(\text{PnL}_1, \text{PnL}_2, \ldots, \text{PnL}_{17}))

¿Por qué shocks de volatilidad multiplicativos?​

Los shocks de volatilidad son multiplicativos, no aditivos. Un "shock de volatilidad de +35%" significa que la IV se multiplica por 1.35, no que se le sumen 35 puntos porcentuales.

Esto importa porque el mismo cambio absoluto de volatilidad tiene un significado muy distinto según el nivel de IV. Un aumento de 35 puntos desde una IV de 40% (hasta 75%) es drástico. Desde una IV de 100% (hasta 135%), es más moderado en términos relativos. Los shocks multiplicativos escalan de forma proporcional.

Escenarios principales (13)​

Estos escenarios cubren los eventos de estrés más probables. Todos tienen un peso de 1.0, es decir, se usa el PnL completo.

Esta es la cuadrícula por defecto. La política de margen puede sobrescribir los shocks para un activo subyacente concreto, de modo que algunos subyacentes de renta variable se evalúan con sus propios tamaños de shock. AAPL, META y MSFT además incorporan cuatro escenarios adicionales con peso completo sobre los 17: spot +6%, spot -6%, vol +25% y vol -25%.

#SpotVolJustificación
1+12%+35%Subida con expansión de volatilidad
2+8%0%Subida moderada, volatilidad sin cambios
3+4%-15%Subida leve, compresión de volatilidad
40%+35%Spot plano, pico de volatilidad
50%0%Sin cambios (referencia)
60%-15%Spot plano, desplome de volatilidad
7-4%-15%Caída leve, compresión de volatilidad
8-8%0%Venta moderada, volatilidad sin cambios
9-12%+45%Venta brusca con pico de volatilidad
10+12%0%Subida fuerte, volatilidad sin cambios
11-12%0%Venta brusca, volatilidad sin cambios
12+8%+25%Subida con aumento moderado de volatilidad
13-8%+35%Venta con pico de volatilidad

Principios de diseño​

Respuesta asimétrica de la volatilidad: los movimientos a la baja reciben aumentos de volatilidad mayores que los movimientos al alza. Esto refleja el comportamiento real del mercado: los desplomes disparan la volatilidad con más fuerza que las subidas.

  • Spot -12% recibe +45% de vol (escenario 9) frente a Spot +12%, que recibe +35% de vol (escenario 1)
  • Spot -8% recibe +35% de vol (escenario 13) frente a Spot +8%, que recibe +25% de vol (escenario 12)

La correlación viene incorporada: la cuadrícula no necesita un modelo de correlación aparte. Los shocks de volatilidad asimétricos codifican directamente la correlación spot-volatilidad.

Escenarios solo de volatilidad: los escenarios 4-6 prueban qué ocurre cuando la IV se mueve sin cambio en el spot. Esto aísla el riesgo de vega.

Escenarios de cola (4)​

Escenarios extremos que prueban eventos raros pero severos. Usan una ponderación parcial del PnL para no penalizar en exceso posiciones que solo perderían dinero en verdaderos eventos de cisne negro.

#SpotVolPesoPnL efectivo
T1-25%+70%0.6060% de la pérdida bruta
T2+25%+55%0.6060% de la pérdida bruta
T3-40%+90%0.3535% de la pérdida bruta
T4+40%+70%0.3535% de la pérdida bruta

¿Por qué una ponderación parcial?​

Sin ponderación, los escenarios de cola dominarían los requisitos de margen de casi cualquier posición. Un shock de spot de -40% exigiría un margen enorme incluso para carteras bien cubiertas.

La ponderación parcial expresa lo siguiente: "Nos importa el riesgo de cola, pero no le exigimos marginar por completo frente a un desplome del 40%". El peso de 0.35 en T3/T4 significa que solo el 35% de la pérdida calculada cuenta para el margen.

Comportamiento de las posiciones en la cuadrícula​

Cada tipo de posición tiene sus "peores escenarios" característicos. Entender estos patrones le ayuda a anticipar sus requisitos de margen.

Calls cortas

Peor caso: subida + aumento de volatilidad

  • La mayor parte del margen proviene de los escenarios 1, 10 y 12 (spot al alza)
  • El escenario de cola T2 (+25% spot) o T4 (+40%) puede dominar
  • Los aumentos de volatilidad lo empeoran (el valor de la call sube con la volatilidad)
  • Los escenarios 8, 9 y 11 (spot a la baja) son favorables

Puts cortas

Peor caso: caída + aumento de volatilidad

  • La mayor parte del margen proviene de los escenarios 9, 11 y 13 (spot a la baja)
  • Domina el escenario de cola T1 (-25%) o T3 (-40%)
  • Los shocks de volatilidad asimétricos empeoran los escenarios bajistas
  • Los escenarios 1, 2 y 10 (spot al alza) son favorables

Bull call spread

Margen reducido por cobertura natural

  • La pata corta compensa la pata larga en la mayoría de los escenarios
  • El peor caso suele ser spot a la baja (ambas patas vencen sin valor)
  • La pérdida máxima está limitada al ancho del spread menos la prima
  • Reducción de margen significativa frente a una call corta descubierta

Straddle corto

Peor caso: movimiento grande en cualquier dirección

  • Dominan los escenarios de cola (T1-T4 perjudican todos)
  • El peor suele ser T3 o T1 (desplome profundo con un enorme pico de volatilidad)
  • La call y la put se compensan parcialmente, pero no lo suficiente en las colas
  • Los escenarios solo de volatilidad (4, 6) prueban la exposición a vega

Cuadrícula de escenarios frente a margen estándar​

AspectoCuadrícula de escenarios (cartera)Grupo por vencimiento (estándar)
CálculoRevalora todas las posiciones en 17 escenariosFórmula aislada por posición, limitada por el requisito basado en el payoff del grupo de vencimiento más un cargo de cola por calls no emparejadas (para grupos con calls cortas netas: min(isolated, payoff_cash_requirement + unpaired_call_im/mm))
Crédito por coberturaAutomático: las compensaciones reducen la pérdida en el peor casoMismo activo subyacente y vencimiento: el cargo es min(sum of isolated charges, group payoff-based requirement + unpaired-call charge); el cargo por calls no emparejadas cubre la pérdida de cola por encima del strike más alto que la cuadrícula finita de payoff no captura
Sensibilidad a la volatilidadExplícita: los shocks de volatilidad prueban el riesgo de vegaImplícita: incorporada en fórmulas basadas en la prima
Riesgo de colaEscenarios de cola ponderados (T1-T4)No se modela
ComplejidadMás compleja, más precisaMás simple, más conservadora
💡

La cuadrícula de escenarios no "sabe" de tipos de posición ni de estrategias. No comprueba si usted tiene un spread o un straddle. Simplemente revalora todo en cada escenario y registra el PnL. Los beneficios de la cobertura surgen de forma natural de las matemáticas.

Complementos de seguridad​

La cuadrícula de escenarios por sí sola puede subestimar el riesgo en ciertos casos límite. Dos mecanismos de seguridad lo abordan:

1. Piso de margen mínimo (option_floor)​

Un piso porcentual sobre una base de payoff terminal para posiciones netas cortas en opciones, aplicado por activo subyacente y vencimiento. Las opciones cortas requieren un margen mínimo cuando el grupo de vencimiento tiene una base de piso positiva, incluso si la cuadrícula de escenarios muestra un riesgo mínimo. Los spreads acotados (por ejemplo, una call corta cubierta con una call larga de strike superior en el mismo vencimiento) reducen la base del piso, hasta cero cuando el payoff terminal nunca es negativo, mientras que una cola de call corta no acotada conserva la base aislada completa.

Consulte Piso de margen para ver la fórmula y los parámetros.

2. Recargo gamma de corto plazo (gamma_overlay)​

Margen adicional para opciones que vencen en menos de 48 horas. Cerca del vencimiento, gamma se acelera rápidamente y los shocks discretos de la cuadrícula pueden subestimar el riesgo real de movimientos bruscos. Este recargo se suma sobre el piso o el riesgo de escaneo.

El margen final es:

IM=max⁡(scanning_risk,option_floor)+gamma_overlay\text{IM} = \max(\text{scanning\_risk}, \text{option\_floor}) + \text{gamma\_overlay}

Estos tres componentes (scanning_risk, option_floor, gamma_overlay) se devuelven directamente en la respuesta de la API de cartera.

Constructor de escenarios de cartera​

Construya la intuición desde cero​

Aprenda las cuadrículas de escenarios desde ceroLección interactiva · pruebas de estrés y margen

La lección interactiva anterior explica las cuadrículas de escenarios desde los principios básicos: por qué las aproximaciones con griegas fallan ante movimientos grandes, cómo construir y leer una cuadrícula de estrés, cómo los efectos de cartera y las coberturas cambian la celda del peor caso, y cómo la pérdida en el peor caso se traduce directamente en su requisito de margen.

Implementaciones de código abierto​

RepositorioPor qué revisarlo
QuantLibAnálisis de escenarios y pruebas de estrés
OpenGamma StrataCuadrículas de escenarios a nivel de cartera en producción

Véase también​

Última actualización el