Skew
El skew describe cómo cambia la volatilidad implícita entre strikes para un mismo vencimiento. Le indica en qué dirección está preocupado el mercado.
El skew es el patrón de la IV a lo largo de los strikes. Si las opciones put OTM tienen una IV más alta que las opciones call OTM, se trata de skew de puts (el patrón más común).
Puntos clave
- El skew existe porque la demanda difiere entre strikes - todos quieren protección contra caídas bruscas
- Skew de puts = puts OTM más caras que las calls OTM = miedo a un desplome
- Skew de calls = calls OTM más caras = FOMO alcista (poco frecuente)
- El skew cambia con las condiciones del mercado - se acentúa en las caídas y se aplana en los rallies
Tipos de skew
Construya su propio skew
Mueva los controles deslizantes para ver cómo distintas condiciones de mercado generan distintas formas de skew:
Construye Tu Propio Skew
Mercado tranquilo, skew moderado de puts
| Strike | Delta | IV(click to edit) |
|---|---|---|
| $80k | 10Δ Put | 67% |
| $85k | 15Δ Put | 62% |
| $90k | 25Δ Put | 57% |
| $95k | 40Δ Put | 53% |
| $100k | ATM | 50% |
| $105k | 40Δ Call | 51% |
| $110k | 25Δ Call | 53% |
| $115k | 15Δ Call | 56% |
| $120k | 10Δ Call | 59% |
Click IV values in the table to edit directly. Invalid configurations will show arbitrage warnings.
¿Por qué existe el skew?
Si el modelo Black-Scholes fuera perfectamente cierto, todos los strikes tendrían la misma IV. El skew existe porque la realidad es más complicada:
1. Los desplomes son rápidos, los rallies avanzan lentamente
Los mercados no se mueven de forma simétrica. Las caídas son violentas; los rallies suelen ser graduales. Los datos históricos confirman una asimetría negativa en los rendimientos.
2. Todos quieren un seguro contra desplomes
Los gestores de carteras compran puts OTM como cobertura. Esto genera demanda de puts. Mientras tanto, no hay muchos vendedores naturales de puts (es arriesgado), lo que crea escasez de oferta.
3. La volatilidad sube cuando los precios caen
Cuando los mercados caen, la volatilidad aumenta (el 'efecto apalancamiento'). Esto hace que las puts valgan más de lo que predeciría un modelo de volatilidad constante.
Cómo medir el skew
Los traders usan métricas estandarizadas para comparar el skew a lo largo del tiempo y entre activos.
Risk reversal de 25 delta
Es la medida más común. Compara la IV de la put de 25 delta con la IV de la call de 25 delta. Esta página la expresa como put menos call, de modo que el skew de puts se lee en positivo. Muchos paneles de cripto la expresan como call menos put, donde el mismo skew se lee en negativo; verifique la convención de signo antes de comparar cifras.
Cómo interpretarlo:
| Valor del 25d RR | Interpretación |
|---|---|
| +15 o más | Skew de puts extremo - modo pánico |
| +5 a +15 | Skew de puts elevado - mercado nervioso |
| 0 a +5 | Skew de puts leve - condiciones normales |
| -5 a 0 | Plano - sin miedo direccional marcado |
| Por debajo de -5 | Skew de calls - FOMO alcista (poco frecuente) |
Butterfly de 25 delta
Mide cuánto están elevadas ambas alas respecto al ATM (la 'curvatura' de la sonrisa):
- Butterfly alto = alas caras = se esperan grandes movimientos en cualquier dirección
- Butterfly bajo = alas baratas = complacencia
Spread ATM-ala
Comparación simple de la IV de las alas con la del ATM:
Dinámica del skew
El skew no es estático. Responde a las condiciones del mercado:
Cripto frente a mercados tradicionales
El skew en cripto se comporta de forma distinta:
| Aspecto | Renta variable (SPX) | Cripto (BTC/ETH) |
|---|---|---|
| Skew de base | Skew de puts fuerte y persistente | Variable, puede ser leve |
| Skew de calls | Casi nunca | Ocurre en mercados alcistas |
| Velocidad de cambio | Lenta | Rápida - puede invertirse en días |
| Reversión a la media | De semanas a meses | De días a semanas |
Cripto es un mercado más joven, más especulativo y con participantes distintos. El skew puede pasar de estar cargado en puts a estar cargado en calls con un solo cambio de régimen.
Implicaciones para el trading
Si usted compra opciones
- Comprar puts OTM es caro debido a la prima de skew
- Comprar calls OTM puede ser relativamente barato (en condiciones normales)
- Considere cuánto está pagando de prima de skew frente al valor 'justo'
Si usted vende opciones
- Vender puts OTM cobra la prima de skew, pero usted queda short en seguro contra desplomes
- Vender calls OTM ofrece menos prima, pero también menos riesgo de cola
- La prima existe por una razón - los desplomes duelen
Operar el skew directamente
Algunos traders operan el propio skew:
| Estrategia | Qué se hace | Apuesta |
|---|---|---|
| Risk reversal | Vender puts, comprar calls (o viceversa) | El skew se aplanará/acentuará |
| Ratio spread | Cantidades distintas en strikes distintos | La forma del skew cambiará |
| Butterfly | Comprar las alas, vender el ATM (o viceversa) | La curvatura cambiará |
Cómo desarrollar la intuición
Aprenda skew desde ceroLección interactiva · sin requisitos previosLa lección interactiva anterior explica el skew desde los principios básicos: qué es el skew, por qué existe el skew de puts (impulsado por la demanda), cómo leer la métrica de risk reversal de 25 delta y cómo usar el skew como señal de mercado.
Implementaciones de código abierto
| Repositorio | Por qué revisarlo |
|---|---|
| SVI-Vol-Surface | Cálculo y visualización del skew |
| QuantLib | Métricas de risk reversal y butterfly |
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