Estructura temporal
La estructura temporal describe cómo cambia la volatilidad implícita entre distintos vencimientos. Le indica cuándo espera el mercado que aparezca el riesgo.
La estructura temporal es el patrón de la IV a lo largo del tiempo para un strike fijo (normalmente ATM). ¿La volatilidad de corto plazo es mayor o menor que la de largo plazo?
Puntos clave
- Contango (normal): IV de largo plazo > IV de corto plazo - la incertidumbre se acumula con el tiempo
- Backwardation (invertida): IV de corto plazo > IV de largo plazo - el riesgo de evento es inminente
- La estructura temporal cambia constantemente alrededor de los eventos
- Después de los eventos, espere un vol crush y una normalización
Véalo en acción
Estructura Temporal
Backwardation: IV corto plazo > largo plazo. Señala riesgo de evento cotizado.
Cambia entre formas para ver cómo cambia la estructura temporal. La backwardation a menudo señala un evento próximo.
Las dos formas principales
Por qué backwardation = riesgo de evento
Cuando ve una IV de corto plazo mucho más alta que la de largo plazo:
- El mercado espera que un evento específico provoque un movimiento
- Ese evento es inminente (dentro del vencimiento de corto plazo)
- Después del evento, la IV de corto plazo colapsará (vol crush)
- La IV de largo plazo se mantiene relativamente estable (el evento no afecta a la incertidumbre de largo plazo)
Ejemplo: IV de BTC a 7 días en 85%, a 30 días en 55%. Ese spread de 30 puntos grita "algo pasa esta semana". Revise el calendario.
Valoración de eventos
Los eventos son el principal factor que determina la forma de la estructura temporal.
Antes del evento
- Las opciones que abarcan el evento cotizan con prima
- La estructura temporal se invierte (entra en backwardation) alrededor de la fecha del evento
- La volatilidad ATM de corto plazo se dispara; la de largo plazo se ve menos afectada
Después del evento
- Vol crush: la IV de corto plazo colapsa (la prima del evento se evapora)
- La estructura temporal se normaliza hacia contango
- Si tenía opciones de corto plazo en posición larga, probablemente perdió por vega aunque acertara la dirección
Por eso operar antes de un evento es complicado. Necesita que el movimiento sea mayor que lo que ya está descontado.
Reversión a la media de la volatilidad
La volatilidad no se mantiene alta o baja para siempre. Tiende a revertir hacia un promedio de largo plazo.
La intuición:
- Cuando la volatilidad actual es alta, el mercado espera que baje (backwardation: IV de corto plazo por encima de la de largo plazo)
- Cuando la volatilidad actual es baja, el mercado espera que suba (contango: IV de largo plazo por encima de la de corto plazo)
Esto crea una atracción natural hacia niveles "normales" con el tiempo.
Agrupamiento de volatilidad
Uno de los hallazgos más sólidos en finanzas: a los días de alta volatilidad les siguen días de alta volatilidad.
Si hoy ve una volatilidad elevada, lo probable es que mañana siga elevada. Por eso:
- El pánico no termina en un día
- Los mercados tranquilos permanecen tranquilos durante largos periodos
- Los cambios de régimen son repentinos, pero los regímenes persisten
La prima de riesgo de volatilidad (VRP)
En promedio, la volatilidad implícita supera a la volatilidad realizada. Esta es la prima de riesgo de volatilidad.
Por qué existe:
- Los vendedores de opciones exigen compensación por asumir incertidumbre
- Los compradores de opciones pagan por un seguro aunque nunca lo usen
- Es la "prima de seguro" incorporada en las opciones
¿Qué tan grande es?
| Mercado | VRP típica |
|---|---|
| SPX | 2-5% (IV - RV) |
| BTC | Variable, 5-15% en periodos tranquilos |
| Poscrisis | Muy grande (la IV sigue elevada, la RV cae) |
Implicación para el trading:
- Vender opciones tiene una ventaja estadística (cobrar la VRP)
- Pero esa ventaja es la compensación por el riesgo de cola
- Cuando llegan las colas, golpean fuerte
Varianza forward
La estructura temporal le permite extraer la expectativa del mercado sobre la volatilidad durante un periodo futuro específico.
Ejemplo: Si la IV a 30 días es del 50% y la IV a 60 días es del 55%, ¿cuál es la volatilidad implícita para los días 30-60?
Si la varianza forward de un periodo concreto es mucho mayor que la de los periodos circundantes, probablemente haya un evento en esa ventana.
Operar la estructura temporal
| Estrategia | Qué hace | Cuándo usarla |
|---|---|---|
| Long Calendar | Vende corto plazo, compra largo plazo | Espera un vol crush en el corto plazo |
| Short Calendar | Compra corto plazo, vende largo plazo | Espera un pico de volatilidad en el corto plazo |
| Diagonal | Calendar con strikes distintos | Visión sobre la estructura temporal + visión direccional |
Los calendar spreads son apuestas sobre cambios en la forma de la estructura temporal.
Patrones de la estructura temporal en cripto
| Característica | Descripción |
|---|---|
| Nivel base más alto | Incluso una estructura temporal cripto "plana" se sitúa en un 40-60% de IV |
| Normalización más rápida | Tras un evento, la estructura temporal cripto se recupera rápidamente |
| Cargada de eventos | Los forks, actualizaciones y noticias regulatorias frecuentes generan inversiones habituales |
| Correlacionada | Las estructuras temporales de las altcoins tienden a seguir a BTC |
Desarrollar la intuición
Aprenda la estructura temporal desde ceroLección interactiva · sin requisitos previosLa lección interactiva anterior cubre la estructura temporal desde los principios básicos: qué es la estructura temporal, contango frente a backwardation, cómo los eventos distorsionan la curva y el vol crush después de los eventos.
Implementaciones de código abierto
| Repositorio | Por qué revisarlo |
|---|---|
| QuantLib | Interpolación de la estructura temporal de volatilidad |
| SVI-Vol-Surface | Gráficos de la estructura temporal |
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