Usted tiene 1 BTC a 95,000. Cree que se moverá lateralmente durante unas semanas. Quizá suba poco a poco hasta 98k, quizá oscile alrededor de 93k. En lugar de ver cómo su posición no hace nada, vende una opción call contra ella y cobra 2,800 de prima. Eso es una covered call.
Renuncia a parte del potencial alcista. Cobra ahora. Si BTC se mantiene por debajo de su strike, conserva cada dólar de esa prima y sigue teniendo su moneda.
Por debajo de su entrada. Está perdiendo en la posición spot. La prima le da un colchón pequeño, pero sigue asumiendo toda la caída. Si BTC baja de 95k a 80k, esos 2,800 de prima no parecen gran cosa.
Entre la entrada y el strike. El punto ideal. Gana con la apreciación de BTC Y conserva la prima. Esta es la zona por la que está apostando.
Por encima del strike. Las ganancias quedan topadas. La call vendida compensa cada dólar que BTC sube por encima del strike. Ganó (strike - entrada) + prima, pero ese es el techo. ¿BTC se dispara a 120k? Usted no participa más allá del strike.
Tiene 1 BTC comprado a 87,200. Vende la call de 95,000 con vencimiento en 18 días por 2,800. Con una IV del 65% en una opción de BTC a 18 días, es una call de 25 delta que cobra aproximadamente el 3% del subyacente.
BTC al vencimiento
P&L spot
P&L de la call
P&L total
$78,000
-$9,200
+$2,800
-$6,400
$84,400
-$2,800
+$2,800
$0
$87,200
$0
+$2,800
+$2,800
$95,000
+$7,800
+$2,800
+$10,600
$110,000
+$22,800
-$12,200
+$10,600
Por encima de 95k, el P&L total queda fijo en +10,600 sin importar cuánto suba BTC. Ese es el trade-off. Si vende covered calls durante suficiente tiempo, tarde o temprano se perderá un rally explosivo. Es parte del oficio.
Tiene BTC (o ETH, o HYPE) y cree que se moverá lateralmente o subirá ligeramente durante las próximas semanas
Está realmente dispuesto a vender al precio de ejercicio. Si entraría en pánico y lo recompraría a 97k, no venda la call de 95k
Quiere reducir su precio medio de entrada con el tiempo cosechando prima en cada ciclo de vencimiento
La IV está elevada. Tras un movimiento semanal del 15%, la IV a 14 días en Deribit suele dispararse por encima del 70%, y las primas engordan
Errores comunes
El errorVender calls justo antes de un catalizador (decisión sobre un ETF, actualización de protocolo, FOMC) porque las primas son jugosas.
La realidadLas primas son jugosas porque el mercado está descontando un movimiento. Está vendiendo un seguro barato el día antes del huracán. Si BTC salta de $90k a $105k durante la noche, su call vendida queda profundamente ITM y regala $15k de potencial alcista a cambio de $3k de prima.
El errorElegir strikes demasiado cerca de ATM para maximizar los ingresos.
La realidadUna call de 10 delta le da entre el 70% y el 80% del decaimiento de la prima con un 10% de probabilidad de asignación. Una call de 50 delta le da más prima, pero es lanzar una moneda al aire sobre si le ejercen. La mayoría de los profesionales apunta al rango de 20 a 30 delta.
El errorNo hacer roll cuando el precio pone a prueba la call vendida y usted todavía quiere mantener la posición.
La realidadCuando BTC supera su strike con 5 días restantes, puede hacer roll de la call hacia arriba y hacia adelante (recomprar la actual y vender un strike más alto con un vencimiento posterior) por un pequeño crédito o débito. Esperar al vencimiento para 'ver qué pasa' no es una estrategia.
💡
Una covered call es una put vendida disfrazada. A la paridad put-call no le importan sus sentimientos.
Neto long, pero reducido. La posición spot (delta 1.0) menos la delta de la call. Normalmente entre 0.70 y 0.80 para una call vendida de 25 delta.
Gamma
-
Su participación en las subidas se aplana a medida que BTC se acerca al strike. Una gamma negativa significa que la posición pierde delta justo cuando usted quiere que siga long.
Theta
+
El decaimiento temporal le genera dinero cada día. Ese es el objetivo de la operación.
Vega
-
Una IV al alza le perjudica porque infla el valor de la call que vendió. Si abrió la posición con la IV al 55% y se dispara al 75%, su valoración a mercado se resiente aunque el spot no se haya movido.
Theta trabaja a su favor. Gamma trabaja en su contra. Ese es el trato.