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Long/short sintético

Toda posición en opciones es, en el fondo, una posición en el activo subyacente más algunas otras opciones. Los sintéticos lo hacen explícito.

Un long sintético compra una opción call y vende una opción put al mismo strike y con el mismo vencimiento. El resultado es una posición que se comporta de forma idéntica a tener el activo subyacente. Dólar por dólar. Tick por tick. Un short sintético hace lo contrario (comprar put, vender call). Esto es la paridad put-call en acción.

¿Por qué molestarse si podría simplemente comprar el activo? Porque a veces no puede. Porque a veces el mercado de opciones le da un mejor precio. Porque a veces necesita el apalancamiento. Y porque entender los sintéticos es la forma de aprender a ver, detrás de cada posición en opciones, la posición en el subyacente que se esconde dentro.

💡

Los sintéticos son la piedra de Rosetta de las opciones. Aprenda a leerlos y cada posición se descompone en piezas que ya entiende. Call larga = subyacente largo + put larga. Put corta = subyacente largo - call larga. Una vez que lo ve, ya no puede dejar de verlo.

Qué hace usted (long sintético)​

The Setup
Buy1 call al strike K
Sell1 put al mismo strike K, mismo vencimiento
Ganancia máxima
Ilimitada (al alza)
Pérdida máxima
Toda la caída hasta cero
Delta
~1.0 (idéntica al subyacente)
Costo
Cercano a cero en ATM

Ejemplo práctico​

BTC a 94,800. Compre la call 95k a 30 días por 3,450. Venda la put 95k a 30 días por 3,650.

Crédito neto: 200 (la pequeña diferencia refleja las tasas de interés y los dividendos; en cripto, esto corresponde al funding/basis).

BTC sube a 102,000. Su call vale 7,000 y su put vendida vence sin valor. Ganancia: 7,000 + 200 de crédito inicial = 7,200. Si hubiera comprado BTC spot, también habría ganado 7,200. El crédito de 200 compensa la diferencia de 200 entre el strike de 95k y el precio spot de 94,800.

BTC cae a 87,500. Su call no vale nada y usted debe 7,500 por la put vendida. Pérdida: 7,500 - 200 de crédito = 7,300. Igual que en spot. Usted es el activo subyacente.

Cómo funciona el P&L​

El payoff es una línea diagonal recta, idéntica a tener el activo subyacente:

  • Por encima de K. La call está ITM y la put está OTM. Usted gana como un tenedor de spot.
  • En K. Ambas están ATM. Resultado neto cero (si entró con costo cero).
  • Por debajo de K. La put está ITM en su contra y la call no vale nada. Usted pierde como un tenedor de spot.
Spot al vencimiento$100k
$70k$130k
Costo neto$0k
$0k$5k
BE $100k$0+$30k-$30k$70kK $100k$130kPrecio spot al vencimientoP&L
Liquidación
$100k
P&L
+0.0k
Pérdida máx.
Sustancial
Ganancia máx.
Ilimitada

Por qué ganan los sintéticos​

Caso de uso
Por qué gana el sintético
Evitar el funding de perpetuos
Los longs sintéticos no tienen tasa de financiamiento. En mercados con tendencia, el funding de perpetuos puede costar 50-100 bps por día. Eso se acumula rápido.
Eficiencia de capital
El margen de opciones suele ser del 20-30% del nocional frente al 100% en spot. Misma exposición, menos capital inmovilizado.
Venta en corto
El short sintético evita comisiones de préstamo, requisitos de localización y la posibilidad de que un short squeeze obligue a cerrar.
Acceso
Algunos activos son difíciles de operar directamente pero tienen opciones líquidas. Los sintéticos le dan una exposición equivalente.
Arbitraje
Si el precio sintético se aleja del spot, las mesas de arbitraje lo capturan. Esto se llama arbitraje de reversal/conversion y mantiene honesta la paridad put-call.

Las griegas de un vistazo​

Griega
Long sintético
Short sintético
Delta
+1.0
-1.0
Gamma
~0
~0
Theta
~0
~0
Vega
~0
~0

Las griegas de un sintético son casi idénticas a las del activo subyacente: delta de 1.0 (o -1.0) y gamma, theta y vega despreciables, porque las patas de opción larga y corta se compensan. Ese es justamente el objetivo. Ha reconstruido el activo subyacente a partir de sus componentes de opciones.

Errores comunes​

Errores comunes
El errorOlvidar que la put vendida tiene una pérdida potencial enorme a la baja. "Vendí una put para financiar mi call, es prácticamente gratis."
La realidadUn long sintético tiene el mismo riesgo que tener spot. Si BTC cae un 50%, usted pierde el 50% del nocional en la put vendida. Que la put financie la call no convierte esto en una operación gratuita, sino en una operación de riesgo equivalente.
El errorNo vigilar el basis. Entrar en el sintético sin comprobar si el spot es más barato.
La realidadSi el sintético cuesta más que el spot (prima de la call > prima de la put por más que el carry), está pagando de más por la misma exposición. Revise el basis. A veces el spot es la mejor operación.

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