Lección 9: Cómo leer sus griegas
Objetivo: Aprender a interpretar las griegas a nivel de cartera y entender cuáles son sus exposiciones reales.
De opciones individuales a carteras
Hasta ahora hemos analizado las griegas de opciones individuales. Pero los traders reales mantienen carteras: múltiples opciones con distintos strikes y vencimientos, a menudo con coberturas en el activo subyacente.
La habilidad clave es leer sus griegas agregadas y entender qué escenarios lo perjudican o lo favorecen.
Agregación de griegas
Las griegas son aditivas entre posiciones (con los signos correspondientes):
Esta cartera está:
- Casi neutral en delta (exposición de -1.9 BTC)
- Long gamma (se beneficia de los movimientos)
- Long vega (se beneficia de un aumento de la volatilidad)
- Pagando theta (el decaimiento temporal cuesta $23/día)
Cómo leer su perfil de griegas
Delta: exposición direccional
| Delta | Interpretación |
|---|---|
| +10 BTC | Equivalente a una posición larga de 10 BTC. Posición alcista. |
| -5 BTC | Equivalente a una posición corta de 5 BTC. Posición bajista. |
| ~0 | Neutral en delta. Sin apuesta direccional. |
Pregunta clave: "Si BTC se mueve $1,000, ¿qué pasa con mi P&L?"
Respuesta: aproximadamente $1,000 × Delta.
Gamma: convexidad
| Gamma | Interpretación |
|---|---|
| Positiva | Long convexidad. Los movimientos en cualquier dirección lo favorecen. |
| Negativa | Short convexidad. Los movimientos lo perjudican. Usted quiere estabilidad. |
Pregunta clave: "¿Quiero que el mercado se mueva o que se quede quieto?"
Gamma positiva + theta negativa = "Comprar billetes de lotería." Gamma negativa + theta positiva = "Vender seguros."
Vega: exposición a la volatilidad
| Vega | Interpretación |
|---|---|
| +100 | Gana $100 por cada 1% de aumento de la volatilidad |
| -50 | Pierde $50 por cada 1% de aumento de la volatilidad |
Pregunta clave: "¿Qué pasa si la volatilidad sube 10 puntos?"
Respuesta: aproximadamente una ganancia de $1,000 (vega × 10 = 100 × 10, con +100 de vega).
Theta: costo del tiempo
| Theta | Interpretación |
|---|---|
| -50 | Pierde $50 por día por decaimiento temporal |
| +30 | Gana $30 por día por decaimiento temporal |
Pregunta clave: "¿Cuál es mi pérdida o ingreso diario si nada se mueve?"
El tradeoff gamma-theta
Este es el tradeoff fundamental en opciones:
| Posición | Gamma | Theta | Qué significa |
|---|---|---|---|
| Opciones long | + | - | Paga theta, espera movimientos |
| Opciones short | - | + | Cobra theta, teme los movimientos |
| Long con cobertura delta | + | - | Apuesta pura a la volatilidad |
| Short con cobertura delta | - | + | Venta pura de volatilidad |
No puede tener gamma positiva y theta positiva (sin asumir otros riesgos).
Theta es el precio que usted paga por la gamma. Nada es gratis.
Análisis de escenarios
La forma más práctica de leer las griegas: el análisis de escenarios.
Escenario 1: spot +5%, volatilidad sin cambios
- P&L por delta: +5% × Spot × Delta
- P&L por gamma: 0.5 × Gamma × (5% × Spot)²
- P&L por vega: ~0 (volatilidad sin cambios)
- P&L por theta: depende del tiempo transcurrido
Escenario 2: spot -5%, volatilidad +10 puntos
- P&L por delta: -5% × Spot × Delta
- P&L por gamma: 0.5 × Gamma × (5% × Spot)²
- P&L por vega: +10 × Vega
- Efecto vanna: cambio adicional en delta por el salto de volatilidad
Escenario 3: fin de semana, nada se mueve
- P&L por delta: ~0
- P&L por theta: Theta × 2 o 3 días
- Efecto charm: la delta se desplazó (hay que volver a cubrir el lunes)
Gestión de riesgo con griegas
Fijación de límites
Las mesas profesionales fijan límites de griegas:
Decisiones de cobertura
| Si usted quiere... | Cubra con... |
|---|---|
| Reducir delta | Operar spot u opciones ATM |
| Reducir gamma | Operar opciones ATM de vencimiento corto |
| Reducir vega | Operar opciones (cualquier strike) |
| Equilibrar theta | Ajustar las posiciones en opciones |
Cómo leer las griegas de segundo orden
En carteras avanzadas, también conviene seguir:
Vanna neta
"¿Cómo cambiará mi delta si se mueve la volatilidad?"
- Vanna positiva: la delta aumenta con la volatilidad
- Vanna negativa: la delta disminuye con la volatilidad
Si usted es neutral en delta pero tiene una vanna grande, un salto de volatilidad lo dejará con exposición direccional.
Volga neta
"¿Cómo cambiará mi vega si se mueve la volatilidad?"
- Volga positiva: long convexidad en el espacio de volatilidad
- Volga negativa: short convexidad en el espacio de volatilidad
Las carteras con volga alta (long en las alas) se benefician de forma desproporcionada de las explosiones de volatilidad.
Perfiles de griegas comunes
Errores comunes
| Error | Corrección |
|---|---|
| Mirar solo la delta | La gamma y la vega suelen importar más. |
| Ignorar la theta en posiciones long | El decaimiento temporal es implacable. Conozca su pérdida diaria. |
| No probar escenarios | Ejecute escenarios hipotéticos, no solo instantáneas de griegas. |
| Olvidar los efectos de segundo orden | La vanna puede invertir su delta en un salto de volatilidad. |
| Sobrecubrirse | Los costos de transacción de recubrir constantemente se comen las ganancias. |
💡 Consejo: Intenta responder cada pregunta por tu cuenta antes de revelar la respuesta.
Ver también
- Griegas 101 (Explicaciones de opciones)
- Lección 8: Griegas avanzadas
- Lección 10: Lo que el mercado le está diciendo →
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